我们近期组织LED行业趋势沙龙，邀请某国际一线光源厂商前销售总监与投资者交流，结合我们上周在台湾与LED龙头厂商和产业专家的交流，对LED照明渗透率及前景、LED照明的经济性、LED产业各个环节的发展趋势、未来产业格局变动方向以及潜在的机会进行了进一步梳理和分析。
LED照明处于渗透率从15%到60%的高速发展阶段
LED照明市场规模与增长前景
通用照明市场是一个市场容量和智能手机相当的大市场，而且处于快速增长过程中。通用照明市场结构中，节能灯和白炽灯占比差不多，都在40%多的水平，但白炽灯趋势向下，随着全球各国家禁止销售白炽灯的政策进一步执行，节能灯、LED照明的占比会越来越大。
LED照明在所有已经安装好的照明产品中占比2%-3%。但是根据2012年的全球数据，新卖出去的产品里面LED照明已经占到了15%，中国的比例还要高一些。
LED照明处于渗透率从15%到60%的高速发展阶段
一个行业业增长率最高的时期是在渗透率从15%到60%的阶段。LED处于爆发期的前期，未来2-3年内将完成从15%到60%的渗透，再后面1-2年内完成60%到80%的渗透。这点类似于智能手机渗透期，过去两年增长迅速，目前已经达到60%的渗透率。LED到了2年前智能机的状态。
与前几年导入期相比，2011年LED照明增速有所放缓，主要原因是2011年LED价格发生了雪崩式的下降，目前的价格只有11年初的30%。整体出货量有翻番增长，但产值增长40-50%左右。
2012年LED整体市场规模同比增长26%，但LED通用照明增长40%。
未来两年，LED照明需求量每年会维持100%左右的增长，但受到价格下降影响，产值增长会低于需求量。page
室内照明比例在增加，汽车照明是最优质市场
根据行业专家，从2012年的全球产量结构来看，球泡灯、直管灯、射灯、筒灯分别占到36%、23%、17%和8%，隧道灯和路灯各占1%。但从产值结构来看，由于单体价值较高，户外灯(路灯和隧道灯)加总起来达到25%，同时球泡灯占14%，直管灯占20%。因此专注于做户外灯的公司也有足够大的市场来成长。
室内灯的比例在增加，下一个重要领域看办公照明和家居照明
每个阶段，LED照明的主要推动力量是不同的，LED照明代替传统照明的切入点，在政府鼓励的过程中是户外灯(路灯和隧道灯)，在商业驱动的过程中是商业照明。
2010-2011年，LED照明市场的驱动是室外灯，包括中国政府推动的10城万盏在内的众多政府投资项目促进了LED户外灯的发展;
2012年，商业照明是主流(包括酒店、商场、咖啡馆等)，占到42%;其他办公照明达到18%，工业照明达到22%(工矿企业)。目前商业照明中LED的渗透率可能已经远远高于15%。
下一块重要的蛋糕是办公照明和家居照明，家居照明目前占比很小，只有1%不到。
汽车照明是最优质市场
汽车照明是所有LED领域利润率最为优厚的环节。比如某全球一线光源公司最挣钱的部门是汽车照明，其60-70%的利润源于汽车照明。我们以1W的3030LED为例，一线厂商在LED通用照明上卖到0.4美元左右，但在汽车领域可以卖到2美元。LED汽车照明认证时间需要3年时间，认证通过后也需要放在车灯上做2-3年的检验，主要原因是车灯虽然在汽车中占比不高，但如果发生问题召回的话代价也很大。如果国内厂商有实力切入汽车照明领域的话，值得关注。page
经济核算：以年初时一流厂商的出厂价成本为标准
商业照明(以按照每天10小时的照明时间计算)。LED灯替代白炽灯，1年时间节约的电费就可以覆盖成本;替代卤钨灯的话需要2年;替代筒灯和日光灯管差不多需要3年时间。
家居。家居照明真正亮灯的时间平均每天4个小时，因此替代40w的白炽灯是经济的，但替代节能灯不经济。
路灯。高压钠灯非常高效，如果替代的话需要4年，不是很经济，所以LED路灯基本是政府推动的行为。
隧道灯。全天24小时都亮，相对很经济，2年左右时间可以收回成本。
另外，光源的成本和年初时相比有巨大的下降。Cree5wLED灯泡，年初价格10美金;现在5wLED灯泡市场上其他厂商最低的可以做到10来块钱。因此经济性进一步提高。
光源与芯片环节是最有可能出现大公司的环节
规模能够做大的前提是产品必须标准化，因此芯片和光源环节是最有可能出现大公司的环节。
国内光源环节未来有可能出现巨头
光源公司是指作标准的光源，灯泡、节能灯是光源，光源做好之后会卖给灯具公司。欧司朗、飞利浦都是光源公司。光源环节是利润最厚的环节，整个西门子集团里面毛利率最高的是欧司朗。
国内LED光源环节还没有出现巨头，没有一家公司可以占到非常大的市场份额，现在还是混战阶段。
2012年开始LED照明渗透率15%，到2015年可能达到50%。这段时间是替换光源，光源的体现形式是LED灯泡、LED灯管、LED筒灯和LED射灯，还是在以传统的光源形式做成LED。而LED原本不需要做成灯泡、灯管等形式，只是为了更好的替换。2015年开始会形成一个适合LED发光特性的光源形态出现。这次变革中会催生出一个光源的巨头，但目前尚不清楚是谁。
芯片环节整合基本结束
国内排名第一的公司已经占了国内60%的市场份额，后面再颠覆这个市场的可能性不大。在国内公司崛起后，台湾LED芯片厂商的日子也不好过了。
上游芯片成本还有30-40%的下降空间
目前一线厂商主流量产的芯片发光效率100-150lm/w，极限值250-300lm/w。成本未来两年，芯片还有30%-40%左右的下降空间，驱动因素包括：
(1)尺寸从2寸到4寸片，再到6寸片。目前4寸片还是主流，未来6寸片会成主流。
(2)硅衬底的突破。硅衬底突破之后，尺寸可以做大，成本会下降。page
看好专业领域的封装公司
看好专业的封装公司2011年-2012年行业发展的主要引擎是背光。背光大发展的时候，封装企业最受益。因为背光的封装结构是相对标准化的，产品型号包括5630、7020、3014等，整体封装结构不超过4、5种。封装企业可以做到规模优势，同时也可以在这几种产品和技术上做到极致。
在以照明为驱动力的时候，封装企业将遇到挑战：
(1)通用照明中，封装的结构不固定，本身照明结构也是多样的。
(2)COB技术如果成主流的话，芯片厂或者光源厂就可以直接整合封装环节。但COB能否成主流目前还不确定。
总体而言看好具备核心竞争力的专业封装公司，对于大而全的封装企业不是很看好。
COB封装优缺点优点：(1)散热非常好处理(2)成本比较低，去掉了支架等封装材料。
缺点：(1)不能用于户外，受汽车尾气影响较大，路灯和隧道灯不适用;(2)寿命可能较短，COB用很多LED芯片做串联，任何一个芯片坏了的话都会影响到产品寿命。
未来有可能影响行业格局的大厂
日亚未来可能会在照明上发力
日亚最近推出了一款1W封装好的产品，封装形式和主流的3030形式一样。但终端售价可能在0.14美元到0.15美元。这意味着7W的LED灯泡，LED成本在10元人民币，而出厂价只有12元。这件事在行业内有较大的影响力。
日亚是一家技术实力领先的公司。白光LED是日亚发明的，日亚拥有专利，其他家都是由日亚授权。日亚在背光领域做的非常强，暂时没有在照明上发力。未来会不断推出类似产品。
LED光源上潜在的竞争对手：三星
把光源做好需要两种能力：(1)把产品做成标准化的能力;(2)品牌和渠道的能力。这两种能力三星都具备。
以前照明渠道和电子渠道是分开的，分别是灯饰商场和电子市场。但LED出现后，很多做电子的厂家进来做照明，LED照明会走到消费电子的渠道中去;电子商务的渠道也有可能。因此传统渠道有可能会被颠覆或者被边缘化。
LED产业后续机会判断
并购整合。行业内的并购整合目前主要是从上游往下游走。谁强势，谁就是整合者。目前上游比较强势，上游内部之间的整合差不多已经结束了。未来下游之间的整合比较多，包括光源之间、灯具之间等。全产业链的整合也是趋势。
激光。可能在3年以后会有大的机会，但目前是一级市场的机会，不是二级市场的机会。在大功率和光纤激光方面会有大的发展，主要用于工业。
总结
LED行业以结构性机会为主。在产品降价、渗透率提升的双重背景下，我们判断LED行业以结构性机会为主。在芯片环节，建议关注具备规模优势的三安光电;在封装环节，建议关注在背光封装领域具有优势的瑞丰光电与聚飞光电，瑞丰光电竞争力更优;在照明环节，建议关注具备渠道优势的德豪润达(雷士照明的渠道为国内最佳)、与下游巨头形成稳定代工关系的阳光照明。
垂直整合是未来必然趋势。我们上周在台湾也调研几个LED龙头和产业专家。对比海外LED发展，CREE提前做好垂直整合，从芯片向产品延伸，股价维持高位;而台系厂商仍在专业化分工，业绩和股价不理想。未来垂直整合是LED厂商的必然策略，从芯片向光源模组、品牌和渠道延伸是竞争关键。此外，看好家电厂商利用品牌和渠道切入LED照明，能否与家电厂商合作是关键。此外，得润电子这类做好LED上游配套服务的厂商，竞争格局反而好于下游，更为受益。
