（一）国内电石价格仍在走低

1月和2月，国内电石生产趋缓，电石产量下降；3月和4月份，国内电石产量激增，与1月和2月份相比，增加电石产量超过20万吨，这也是2011年来的最高产量水平。

与电石产量增加相对应的是，在这一过程之中，国内电石价格重心继续走低，统计数据显示，4月份电石西北地区以及华北地区分布下调25元/吨和110元/吨，其中低端货源价格的下调更为显著。另外，叠加3月份电石供应开始增加之时，两个月累计电石价格下调幅度分布在100元/吨和170元/吨。

（二）VCM及EDC价格显著下滑

亚洲市场石脑油以及乙烯单体价格仍延续颓势。首先，石脑油方面，亚洲市场的供应充裕，其中，很重要的一个原因在于欧美石脑油船货的大量进入；目前亚洲市场石脑油较欧洲市场升水依然较高，这使得套利船货规模依然不会减少，那么亚洲市场石脑油供应充裕的局面很难改变；其次，乙烯单体方面，我们看到，单体价格以及乙烯与石脑油价差自4月份来均加速下行，一方面反映了乙烯单体供应充裕的市场局面；另一方面，也反映了现阶段下游对乙烯单体的弱势需求。

事实上，乙烯单体价格的下滑，也拉低了亚洲市场VCM及EDC的价格重心。数据显示，4月份东南亚市场VCM及EDC到岸价均下滑55美元/吨。

PVC市场价格

（一）亚洲市场PVC价格及价差对比

4月份来，亚洲市场PVC价格继续走低，截止月底，CFR东南亚及CFR中国报价分别累计下调60美元/吨和50美元/吨。另外，从下方右图可以看到，这一时间段内，PVC_CFR中国报价与VCM_CFR远东价差走高20美元/吨，显示PVC部分地区生产盈利的好转。

（二）电石料PVC产区及消区价格

4月份国内电石料PVC产区价格稳定，销售区域华东及华南市场对产区价格升水在4月初收高后有所下滑，但是下滑局面很快得到恢复，并在月底重新回到月初水平。从下方两图中，也可以清晰的看到华东及华南市场与产区PVC价差“V”形变动结构。

（三）乙烯料PVC与电石法PVC价差高位回落

4月份亚洲市场乙烯单体、VCM大幅走低，极大的缓解了乙烯料PVC的成本压力。国内乙烯料PVC价格也在月底出现明显的下滑。由于国内电石料PVC价格相对稳定，这也推动乙烯料PVC与电石料PVC的价差高位回落。

PVC行业基本面

（一）商品房销售依然强劲，投资与新开工下滑

3月份全国完成房地产开发投资总额人民币6,460亿元，同比上升18%；3月份新开工面积同比下降20%至1.59亿平方米；1~3月份房地产投资、新开工面积和施工面积同比增速分别为20.2%、-2.7%和17%。其中，新开工数据重回负值区间，我们认为，新开工数据的下滑与2012年同期较高的基数是密切相关的。

国内商品房销售数据依然保持强劲，3月份商品房销售面积同比上升27%；1~3月份销售面积为2.09亿平方米，同比上升37%。我们依然对二季度PVC需求持乐观态度。这与全年下半年商品房新开工企稳回升，对PVC需求释放的领先关系作出的判断。

（二）PVC国内供应正在收缩

PVC减产的驱动力正在形成。直接的原因在于，烧碱外需的降温，促使烧碱盈利能力下滑，这将减弱对PVC生产亏损的弥补能力。

事实上，氯碱综合盈利的下滑，在过去几年内表现的比较彻底，具体来看，2008~2009年电石法氯碱综合毛利率超过15%，是近六年来最高盈利最好的时期；2010~2011年，电石法氯碱综合毛利率已下滑至6~8%之间，仅为2008~2009年的一半水平。我们看到，这种势头在2012年仍然延续，数据显示，2012年多数时候均处于微利状态，全年毛利率最高时期都没有达到5%的水平。

年初至今，综合毛利率进一步走低，这意味着2011年来“以碱补氯”的生产模式将面临重要的冲击。

2009年至2011年，国内PVC产量不断上升，到2011年四季度达到高点；2012年全年生产平稳，PVC产量总体围绕110万吨水平。2013年，我们看到，今年以来，PVC产量较去年同期有所降低。

总结和展望

国内PVC市场供应仍显宽裕，年前以及年后1~2月份累计的库存虽逐步在消化，但是存量规模依然较大。

5月和6月份，国内PVC行业检修规模更大，远超过3月和4月份，这将更大程度的缓解国内PVC的库存压力；与此同时，我们对二季度PVC下游制品的需求仍然保持乐观态度，我们认为，需求的提升PVC装置的检修带来的PVC产需矛盾的阶段性转化，会为PVC价格的回升提供动力。