申银万国：5-6月重点推荐环保板块(荐股)
申银万国：节能环保行业投资机会再梳理(荐股)
申银万国：环保行业投资超出预期，业绩逐步释放(荐股)
申银万国：聚氨酯产业链分享“十二五”节能环保盛宴(荐股)
海通证券：继续看好2012年环保水务投资增速反弹(荐股)
海通证券：十二五城镇污水处理及再生利用设施建设规划点评(荐股)
海通证券：十二五城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划点评(荐股)
国金证券：绿色建筑加快推进实施(荐股)
申银万国：5-6月重点推荐环保板块(荐股)
中国副总理李克强当地时间3 日上午在布鲁塞尔表示，“十二五”期间，中国环保累计投入要超过5 万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。
申万策略在5 月月报中指出，5-6 月重点推荐环保行业。申万策略团队在5 月2 日发布的5-6 月份月报中已经重点推荐环保行业 ，推荐的主要逻辑是基于市场面和基本面的共振。李克强副总理提出“十二五”期间环保投入将超5 万亿元，将成为环保行业表现的首个催化剂。
环保企业一季报多数超预期。一季报业绩增速最高的有两类企业：一类是盈利模式占优、高速增长的行业龙头，如碧水源（同比增速55%）、桑德环境（同比增速40%），九龙电力（同比增速1536%）。我们认为此类企业全年业绩增速有保障；另一类是设备提供商，11 年业绩受行业整体投资不达预期、工程进度放缓拖累，多数项目集中一季度交割拉升季报业绩，如中电环保（同比增速64%）、巴安水务（同比增速61%），但是全年业绩增速低于一季报概率较大。
后续仍有系列政策催化。我们认为，此次李克强副总理的讲话是一个信号，后续还将有不断的政策催化。首先，我们预计5-6 月份脱硝补贴电价将上调至1-1.2 分，刺激整个脱硝市场快速启动；其次，系列产业规划政策还将陆续出台，《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（2011-2015）》近期率先出台是大概率事件，再生水利用的相关政策很可能超出市场预期。
建议两条主线选股。建议两条主线选股，一是结合市场空间、竞争优势等精选的细分行业龙头，推荐桑德环境、碧水源，九龙电力；二是受益于脱硝补贴电价上调的九龙电力、龙净环保以及受益于《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划（2011-2015）》出台的碧水源。另外，建议关注“节能”概念股，包括建筑节能和工业节能，按产业链划分可包括节能设备材料商和节能服务商。涉及上市公司有烟台万华、开山股份、盾安环境。（申银万国证券研究所）
申银万国：节能环保行业投资机会再梳理(荐股)
申万策略在5 月2 日A 股策略月报推荐环保行业，5月3日李克强副总理关于5万亿投资的表态成为首个催化剂。长期看，节能环保是十二五时期的大主题；短期看，环保行情将受到市场面和基本面共同拉动。继续看好环保行业投资机会。
“十二五”期间，节能环保行业将迎来发展的黄金时代。2015 年节能环保产业总产值有望达到4.5 万亿，其中节能产业1.6 万亿，环保产业1.1 万亿，资源循环利用产业1.8 万亿。
5 万亿的投资，造就了“大环保”概念。产业投入主要集中在水务、固体废物资源化、生态修复和大气脱硫脱硝等领域。水务和大气治理是重中之重。资源再生产业是发展最快的朝阳产业。重金属治理等新兴领域有望迅速启动。推荐技术和盈利模式成熟，在行业升级的中顺势转型的龙头企业，如碧水源、桑德环境、九龙电力、维尔利。
节能领域可分为工业节能和建筑节能。工业节能的主要途径为结构节能、技术节能、管理节能。建筑节能将是“十二五”投资的重要方向。
工业节能潜力巨大。技术节能主要通过电机节能、节能设备推广和余热利用实现。电机节能潜力最大，其中变频调速前景最佳。节能设备的推广政策将逐步落实，开山股份之类的高能效设备提供商将受益。目前我国余热资源利用率很低、市场空间大，是亟待开发的市场。管理节能主要针对合同能源管理（EMC）方向，以节省的能源费用来支付节能项目全部成本的节能投资方式，催生大型综合节能服务企业。建议关注荣信股份、龙源技术、海陆重工、华光股份等相关公司。
建筑节能 5 月3 日和6 日接连收获政策利好，建筑节能将成为“十二五”节能环保领域的重头戏。聚氨酯材料有望在建筑外墙保温领域发挥更重要作用。假设“十二五”期间新建市场节能建筑比例占95%、改造存量的50%，聚氨酯渗透率20%，将累计消化约50 万吨MDI。推荐烟台万华，2014 年前全球唯一有较大产能投放的MDI 企业，在国内建筑节能市场充分启动时有望最大受益。建议关注红宝丽，拥有9 万吨硬泡组合聚醚产能（6 万吨在建）、100 万平米聚氨酯高阻燃保温板材（1500 万平在建）。建筑智能化相关公司亦将受益于“绿色建筑”概念，建议关注延华智能、达实智能和泰豪科技的主题投资机会。（申银万国证券研究所）
申银万国：环保行业投资超出预期，业绩逐步释放(荐股)
事件:中国副总理李克强当地时间3日上午在布鲁塞尔表示,“十二五”期间,中国环保累计投入要超过5万亿人民币,节能环保领域的潜力巨大。
李克强是在当天出席中欧城镇化伙伴关系高层会议开幕式时作上述表示的。他说,目前,中国的建筑耗能接近总能耗的40%,而城镇建筑中节能建筑的比重还不到其中的25%,也就是说还有75%需要改造,更何况还有新兴的城市化进程。“十二五”期间,中国环保累计投入要超过5万亿人民币,节能环保领域的潜力巨大。李克强表示,中方愿与欧方携起手来,加强在新能源和可再生能源、节能环保产业、循环经济和废弃物利用等方面合作,共同建设绿色城市,低碳城市。
申万策略在 5月月报中指出,5-6月重点推荐环保行业。申万策略团队在5月2日发布的5-6月份月报中已经重点推荐环保行业 。当然,策略更多地从自上而下和市场轮动的角度进行分析,推荐的主要逻辑是基于市场面和基本面的共振。李克强副总理提出“十二五”期间环保投入将超5万亿元,将成为环保行业表现的首个催化剂。
环保企业一季报多数超预期。一季报收官,环保类企业多数保持了高速增长的态势,并且我们认为12年全年仍将保持这一高速增长。全行业中,一季报业绩增速最高的有两类企业:一类是盈利模式占优、高速增长的行业龙头,如碧水源(同比增速55%)、桑德环境(同比增速40%),九龙电力(同比增速1536%)。我们认为此类企业全年业绩增速有保障;另一类是设备提供商,11年业绩受行业整体投资不达预期、工程进度放缓拖累,多数项目集中一季度交割拉升季报业绩,如中电环保(同比增速64%)、巴安水务(同比增速61%),但是全年业绩增速低于一季报概率较大。
后续仍有系列政策催化。我们认为,此次李克强副总理的讲话是一个信号,后续还将有不断的政策催化。首先,我们预计5-6月份脱硝补贴电价将上调至1-1.2分,刺激整个脱硝市场快速启动;其次,系列产业规划政策还将陆续出台,《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011-2015)》近期率先出台是大概率事件,再生水利用的相关政策很可能超出市场预期。
建议两条主线选股。“十二五”期间,我国环保行业内涵外延将不断扩张,从“环保产业”扩张到“环境产业”。在“环境产业”的各个细分领域中,传统领域仍将占据投资大头,龙头企业强者恒强;新兴领域快速启动,各领风骚,在这些新兴领域里具有一定技术或项目、资源储备的公司则有望在市场启动的过程中分享盛宴。建议两条主线选股,一是结合市场空间、竞争优势等精选的细分行业龙头,推荐桑德环境、碧水源,九龙电力;二是受益于脱硝补贴电价上调的九龙电力、龙净环保以及受益于《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011-2015)》出台的碧水源。另外,建议关注“节能”概念股,包括建筑节能和工业节能,按产业链划分可包括节能设备材料商和节能服务商。涉及上市公司有烟台万华、开山股份、盾安环境。（申银万国证券研究所）
申银万国：聚氨酯产业链分享“十二五”节能环保盛宴(荐股)
建筑节能将成为“十二五”节能环保领域的重头戏。中国建筑能耗占总能耗的40%，其中约65%为采暖空调能耗，同时我国建筑传热系数是同纬度国家的2-3 倍。以2011 年中国能耗总量34.8 亿吨标准煤计算，建筑能耗中采暖空调能耗每节约1%，即可年节约能耗约900 万吨标准煤。面对巨大的环保和节能减排压力，对能耗最大、最具挖潜空间的建筑市场进行存量市场的节能改造与新建市场的标准强制推广，在技术上和经济上均为最优、最现实的选择，建筑节能将成为“十二五”节能环保领域的重头戏。
聚氨酯材料有望在建筑外墙保温领域发挥更重要作用。自65 号文明确要求民用建筑使用A 级防火材料后，有机材料在外墙保温市场的使用受到限制。近期政府与大众越发意识到防火不是单一的材料问题，更是一个系统工程，在2012 年1 月住建部发布《“十二五”建筑节能专项规划（征求意见稿）》中，规定“加快发展防火隔热性能好的建筑保温体系和材料，积极发展……复合墙板……等建材和制品”，聚氨酯等有机材料的使用空间再次打开。“十二五”将节能标准从50%全面提高至65%，更利于性能优越的聚氨酯材料在外墙保温领域施展拳脚。
MDI 受益明显。每1 亿平米外墙保温材料需耗用聚氨酯组合料约10 万吨，折合MDI 5 万吨。中国总建筑面积400亿平米，其中约40%在城镇，75%需要改造，以建筑外墙与建筑面积比例0.5:1 计算，国内潜在改造市场容量60亿平。“十二五”期间新建城镇建筑预计40-50 亿平米，带来20-25 亿平需求。假设“十二五”期间新建市场节能建筑比例占95%、改造存量的50%，聚氨酯渗透率20%，将累计消化约50 万吨MDI。对聚醚多元醇需求的影响情况类似。
推荐烟台万华，关注红宝丽。烟台万华是2014 年前全球唯一有较大产能投放的MDI 企业，在国内建筑节能市场充分启动时有望最大受益；预计2012-2013 年EPS 分别为1.04 元、1.4 元，对应12-13 年PE 13 倍、10 倍，维持“增持”评级。红宝丽拥有9 万吨硬泡组合聚醚产能（6 万吨在建）、100 万平米聚氨酯高阻燃保温板材（1500万平在建）；预计2012-2013 年EPS 分别为0.37 元、0.48 元，对应12-13 年PE 31 倍、24 倍，建议积极关注。（申银万国证券研究所）
海通证券：继续看好2012年环保水务投资增速反弹(荐股)
总体观点：
我们关注的36家水务环保相关上市公司（20家水务、16家环保），2011年总体收入增长19%，归属净利润增长16%，扣非后同比增长8%；其中，水务、环保扣非后归属净利润同比增长30%以上的公司分别有4家和7家。2012年1季度收入增长23%，归属净利润增长40%，扣非后同比增长12%；其中，水务、环保扣非后归属净利润同比增长30%以上的公司分别有6家和9家。
进入2012年之后，受信贷放松、地方政府换届完成、及2011年节能减排任务未完成等因素影响，各领域环保投资均较上年有所改善，体现为上市公司的收入增速、盈利水平、现金回款等指标的环比提升。不过，由于大量环保公司集中在2011年间上市，因此，1季报显示，上市超募资金对其财务费用、及投资收益的改善仍是其盈利增长的主因之一。
行业评级：增持
在当前宏观经济增长、及调控政策存在诸多不确定的大背景下，环保水务是少数投资增长较为确定的领域之一。无论是此前“十二五”环保规划中的3.4万亿投资，还是日前李克强总理在出席中欧城镇化伙伴关系高层会议中提及的“十二五”将累计投资超过5万亿用于节能环保，都与“十一五”期间2.2万亿环保投资有50%以上的增长。
历史经验显示，每个5年计划的第2-3年环保投资都会较快增长。因此，虽然与2010、2011年的政策预期炒作相比，当前环保水务板块的总体估值波动区间有所缩窄，但节能减排重点投资领域的企业盈利却有望在2012、2013年持续较快增长，板块仍然会存在一定的投资机会，维持行业增持评级。
建议关注处于需求释放期（相对收入增长较快、毛利率稳中略增）的相关行业，如当前的废气-脱硫脱硝处理等相关设备领域，废气-脱硫脱硝、废水、固废-常规处置等相关工程领域，固废处理相关运营领域。
重点关注公司：
由于环保水务行业需求分散，竞争激烈，建议重点关注各子领域行业龙头、及存在新业务突破可能的企业，如烟气领域的九龙电力、国电清新，废水领域的碧水源、兴蓉投资，固废领域的桑德环境、维尔利、东江环保等。（海通证券研究所）
海通证券：十二五城镇污水处理及再生利用设施建设规划点评(荐股)
国务院办公厅2012年5月4日印发《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》。
规划目标为：到2015年，全国所有设市城市和县城具有污水集中处理能力，城市污水处理率达到85%，县城污水处理率平均达到70%，建制镇污水处理率平均达到30%；直辖市、省会城市和计划单列市污泥无害化处理处置率达80%，其他设市城市达到70%，县城及重点镇达到30%；城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。
“十二五”期间各项建设任务为：新建污水管网15.9万公里，新增污水处理规模4569万吨/日，升级改造污水处理规模2611万吨/日，新建污泥处理处置规模518万吨（干泥）/年，新建污水再生利用设施规模2675万吨/日。
“十二五”期间规划投资：全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近4300亿元。其中，各类设施建设投资4271亿元，设施监管能力建设投资27亿元。设施建设投资中，包括完善和新建管网投资2443亿元，新增城镇污水处理能力投资1040亿元，升级改造城镇污水处理厂投资137亿元，污泥处理处置设施建设投资347亿元，以及再生水利用设施建设投资304亿元。（以上信息来自中央人民政府网站2012年5月4日新闻）
点评：
与“十一五”投资规划相比，“十二五”投资金额总体增长14%，较平稳，略低市场预期。投资领域主要是集中在管网建设领域（占投资总额的57%），其次是污水处理能力的新建、改造、再生利用，再次是衍生污染物污泥处置，及监测设施完善。相比于“十一五”，升级改造、再利用、及污泥处置领域投资需求值得关注，合计约800亿元市场，对应标的：碧水源、兴蓉投资、首创股份等。（海通证券研究所）
海通证券：十二五城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划点评(荐股)
国务院办公厅2012年5月4日印发《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》。
规划目标为：到2015年，直辖市、省会城市和计划单列市生活垃圾全部实现无害化处理，设市城市生活垃圾无害化处理率达到90%以上，县县具备垃圾无害化处理能力，县城生活垃圾无害化处理率达到70%以上。全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的35%以上，其中东部地区达到48%以上。全面推进生活垃圾分类试点，在50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理，各省（区、市）建成一个以上生活垃圾分类示范城市。
“十二五”期间各项建设任务为：全国城镇新增生活垃圾无害化处理设施能力58万吨/日。规划新增收转运能力45.7万吨/日。规划新增运输能力45.7万吨/日。实施存量治理项目1882个。其中，不达标生活垃圾处理设施改造项目503个，卫生填埋场封场项目802个，非正规生活垃圾堆放点治理项目577个。积极推动设区城市餐厨垃圾的分类收运和处理，力争达到3万吨/日的处理能力。焚烧处理设施的实时监控装置安装率达到100%，其他处理设施达到50%以上。
“十二五”期间规划投资：全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元。其中：无害化处理设施投资1730亿元（含“十一五”续建投资345亿元），占65.6%；收运转运体系建设投资351亿元，占13.3%；存量整治工程投资211亿元，占8.0%；餐厨垃圾专项工程投资109亿元，占4.1%；垃圾分类示范工程投资210亿元，占8.0%；监管体系建设投资25亿元，占1.0%。（以上信息来自中央人民政府网站2012年5月4日新闻）
点评：
“十二五”投资金额，比“十一五”投资规划总体增长205%（可比口径增长141%），比“十一五”实际投资增长271%（为可比口径数）。大幅增长主要在于无害化处理设施的投资增加，其次是原有设施改造、餐厨垃圾等领域新增投资较多。虽然相较于城镇污水处理投资增速要高，但是需关注的是“十一五”期间仅完成投资规划的65%，具体落实仍需观察。相关投资标的可关注：桑德环境、维尔利、东江环保等。（海通证券研究所）
国金证券：绿色建筑加快推进实施(荐股)
事件
财政部和住建部 5 月5 日联合发布了《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》，两部门确定今年在建筑节能方面的投入将超过40 亿元；力争到2014 年，政府投资的公益性建筑和直辖市、计划单列市及省会城市的保障性住房全面执行绿色建筑标准；到2015 年，新增绿色建筑面积10 亿平方米以上；到2020 年，绿色建筑占新建建筑比重超过30%。意见还要求加大高强钢、高性能混凝土、防火与保温性能优良的建筑保温材料等绿色建材的推广力度；大力推进建筑垃圾资源化利用；积极推动住宅产业化。
评论
延续了以往建筑节能工作的思路：在发展初期，以政策激励为主，调动各方加快绿色建筑发展的积极性，加快标准标识等制度建设，完善约束机制，切实提高绿色建筑标准执行率。
财政奖励力度加强，首次针对新建建筑奖励：该意见明确将按照绿色建筑星级的不同，实施有区别的财政支持政策，以单体建筑奖励为主，2 星级绿色建筑每平方米建筑面积可获得财政奖励45 元，3 星级绿色建筑每平方米奖励80 元。对符合条件的1 星级绿色生态城区和保障性住房也将给予资金定额补助。
根据测算，1~3 星级的绿色建筑增量成本分别为50、150、270 元/平米左右，2、3 星级的财政奖励占到增量成本的30%左右。相对于节能改造的财政奖励有所加强，北方采暖地区节能改造平均成本为220 元/平米，财政奖励为45元/平米（寒冷地区）、55 元/平米（严寒地区），财政奖励占成本的23%左右。
政策加快推进公益性行业和保障房绿色建筑：该意见要求到2014 年，政府投资的公益性建筑力争全面执行绿色建筑标准，比“十二五”建筑节能专项规划（征求意见稿）中要求有所加快。
绿色建筑增量成本逐年降低，节能为主要支出：随着绿色建筑标识体系的普及和社会认知度的提升，绿色建筑的溢价将逐步体现，为绿色建筑的普及提供更加有利的环境。根据对美国LEED 绿色建筑的统计，通过LEED 认证的项目，其建筑价值提升7.5%，租金提升3%，入住率提升3.5%，运营成本下降8~9%。
随着我国绿色建筑技术的成熟和设计规范中强制标准的提高，绿色建筑的增量成本逐年降低。从成本结构上来看，节能仍主要是主要部分，包括围护结构、高效空调、高效照明、替代能源的使用。
投资建议
我们认为，建筑绿色化的要求也是一种消费升级，有些时候甚至是强制性（建筑节能标准提高到 65%甚至更高）。在房地产投资的下行周期，建筑绿色化为建材行业提供了一些亮点，主要在于围护结构，如新型保温材料、Low-E玻璃、BIPV，石膏板和加气混凝土砌块利废建材等等。我们推荐长海股份（保温板涂层毡销售放量或超预期）、北新建材（业绩稳定增长），建议关注南玻、旗滨集团、金晶科技、金刚玻璃和北玻股份的交易性机会。
