三大高性能纤维上市公司
碳纤维 芳纶纤维 超高聚乙烯纤维
上游 奇峰化纤(0549.HK) 浙江龙盛(600352)
生产 中钢吉炭(000928) 烟台氨纶(002254) 中纺投资(600061)
S仪化(600871) 金发科技(600143) S仪化(600871)
下游 大元股份(600146) 神马股份(600810) 博云新材(002297)
从三大高性能分类来看：目前碳纤维价格有可能维持低位，将促进碳纤维在高端产业和工业领域中的普及应用，因此碳纤维下游复合材料企业将从中直接受益，我们建议关注生产军用、民用飞机炭/炭复合材料飞机刹车副及航天复合材料产品，技术垄断优势明显的公司：博云新材(002297)。
芳纶纤维在国内高端需求市场潜力较大，特别是技术含量较高的芳纶产品，我们建议关注具有技术优势的上市公司。其中包括具有生产芳纶纤维中间体技术优势的的供应商浙江龙盛(600352)，具备高端芳纶纤维产品生产
技术和规模领先优势的龙头企业：烟台氨纶(002254)；目前全球超高分子聚乙烯纤维供不应求，国内已突破技术垄断实现工业化生产，建议关注国内技术与规模并举的上市公司：S 仪化(600871)。
㈡、重点公司简介
1、博云新材(002297)：
细分新材料产品龙头。公司主要生产和销售航空航天产品、环保型高性能汽车刹车片、高性能模具材料产品。其中航空航天产品细分为军用、民用飞机刹车副<粉末冶金飞机刹车副、炭/炭复合材料飞机刹车副>、航天用炭/炭复合材料产品)。公司集产、学、研一体的优势，使其在这三个子行业均领先于其他国内厂商，位居第一。
产品技术优势明显，进口替代能力强。航天航空产品方面，公司“高性能炭/炭航空制动材料的制备技术”获得由国务院颁发的“2004 年度国家技术发明奖一等奖”，使中国突破垄断和封锁，成为继美、英、法三国之后掌握该技术的国家，是公司的核心产品，处于世界领先地位。公司国内炭/炭复合材料飞机刹车副的部分性能已经超过国外同类产品，而价格仅为国外同类产品的60%－70%左右。
公司的汽车刹车片技术已经达到国际顶尖水平，完全掌握陶瓷基刹车片的关键技术和生产工艺，具有非金属刹车片的技术和生产能力、全陶瓷刹车片、炭/陶刹车片和炭/炭刹车片也已进入开发验证阶段。公司高性能级进冲压模具材料产品技术达到了国际先进水平，其价格是进口同类产品的一半左右。
募投项目陆续投产，2011－2012 年将迎来业绩的集中释放期。2010 年底公司炭/炭复合材料飞机刹车副、航天用炭/炭复合材料扩产项目完成后，产能为6000 盘和4000 公斤，分别是原有产能的3 倍和2 倍；环保型高性能汽车刹车片方面，2011 年下半年将满产，产能增加为原有的5倍，达2500 万片。高性能模具材料技术改造工程2010 年底已投产，产能为250 吨，是原有产能的2.5 倍。
联手战略伙伴分享大飞机刹车系统市场。公司国际航空制造业巨头霍尼韦尔(Honeywell)公司联合竞标，已取得了中国商飞C919 大型客机机轮刹车系统独家供应商资格。预计公司将于2011 年上半年完成非定向增发预案，募投与霍尼韦尔合资飞机机轮刹车系统项目。合资公司有可能进行霍尼韦尔炭/炭复合材料产品业务，以保障项目前期盈利。公司联手战略伙伴将有助于公司产品从飞机刹车副上升到整个刹车系统等高端领域。
盈利预测与评级。随着公司项目集中投产，我们认为公司业绩未来3 年业绩将步入快速增长期，预计净利润年复合增长率为40%以上，2010－2012 年EPS 分别为 0.12 元、0.23 元和 0.35 元，对应 2010-2012 年PE 分别约为190.93 倍、100.35 倍、65.94 倍。考虑到公司的高成长性，估值享有一定的溢价，投资者可中长期关注，给予公司“增持”评级。风险提示：产品订单下滑，合资项目进展缓慢。
2、浙江龙盛(600352)：
精细化学品龙头企业。公司是国内大型专用精细化学品龙头企业，业务涵盖染料、中间体、无机化工及减水剂四大领域。公司在燃料和中间体业务形成寡头地位，具有较强的定价能力。公司分散染料产量占全国产量的30%，公司的间苯二胺产能为2.5 万吨/年，国内市场占有率超过80%，处于绝对垄断地位。
新材料研发能力较强。2010 年11 月，公司和其他方合资试验的溴化丁基橡胶取得中试(1000 吨/年)第一阶段成功，公司有望突破国外技术垄断。溴化丁基橡胶主要下游应用领域包括子午线轮胎以及医药用品。目前世界上只有美国 Exxon 公司、德国朗盛公司拥有生产技术，国内溴化丁基橡胶几乎全部依赖进口。
高附加值中间体项目将陆续投产。公司在建间苯二胺 2 万吨产能预计将于 2011 年上半年投产，在建2 万吨对苯二胺项预计将于2011-2012年间投产。目前公司中间体业务由单一的间苯二胺产品发展到间苯二胺、 间苯二酚、 对苯二胺 (未投产)三产品梯队，预计公司以先进的催化加氢的工艺路线，取得整条产业链上的成本优势，未来中间体的毛利率将维持在 40%以上。
染料业务成长空间可期。公司活性染料市场占有率仍有提升空间，印度产能的投放更是为该业务的成长提供了新的舞台。收购德司达后，公司原有染料一方面可利用德司达的销售渠道拓展全球市场(目前龙盛的全球市场占有率在 10%左右，德司达破产前全球占有率 21%)；另一方面受益于德司达的技术提升产品附加值，进入中高端染料市场。
盈利预测与评级。不考虑德司达并表的影响，我们预计公司2010－2012年EPS 分别为0.67 元、0.86 元和1.05 元，对应 2010-2012 年 PE分别约为18.56 倍、14.55 倍、11.94 倍。目前公司估值具有较强的安全边际，考虑到公司作为精细化学品龙头，高附加值中间体业务陆续投产，染料业务成长空间值得期待，以公司2011 年 20 倍市盈率计算，对应价格为17.2 元，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格下滑，项目进展低于预期。
3、烟台氨纶(002254)：
国内氨纶和芳纶生产龙头。公司技术实力强劲，是国内最早的氨纶生产企业，氨纶产能为2.8 万吨，规模位居国内第6。目前公司的芳纶1313产能已达5000 吨/年，是国内产能最大，质量最佳的生产企业。差异化氨纶产品提升竞争力。公司年产 5000 吨医用氨纶项目已于2010年 10 月全面投产，2011 年新增产能将完全释放，医用氨纶生产成本与普通氨纶相比差别很小，价格比普通氨纶高出近 2000 元/吨；公司在原有生产工艺上实现升级的7000 吨/年舒适氨纶项目将于2011 年3 季度投产，目前国内舒适氨纶主要依靠进口，与同等普通氨纶相比，舒适氨纶的售价要高出4000-5000 元/吨，而原材料成本几乎相同。公司氨纶业务将受益于差异化产品项目投产，提升应对行业下行风险的能力。
技术优势成就芳纶产品高端市场。公司2010 年投放的400 吨/年间位芳纶产能中，芳纶色丝占了较大的比例，该产品技术含量较高，市场供不应求，目前其售价在20 万吨以上，盈利能力远高于普通芳纶1313；公司拥有服装用年产1500 吨间位芳纶项目，公司目前已经实现了为森林消防武警用阻燃服供应芳纶，并逐步占据了较高的市场份额，在电力行业用防护服的开拓也有所突破。公司1000 吨/年芳纶1414 项目将于2011 年中期投产，成为国内唯一实现芳纶1414 工业化生产的企业。目前国内该产品主要依赖进口，毛利率高达 50%以上。
公司与下游客户合作研制的高速列车阻燃隔热毡、芳纶蜂窝芯材等新兴材料已在国产高速列车实现批量应用；另外公司还积极参与C919 大型客机中机载救生带和芳纶缝纫线研制。完善产业链，降低原材料影响。公司已经收购了一家间苯二甲酰氯的生产企业，其产量能够覆盖公司现有需求的50%，上下游一体化降低了公司芳纶1313 盈利对原材料间苯二甲酰氯的敏感度。
盈利预测与评级。根据我们的预测，未来3 年公司净利润增速为20%左右，2010－2012 年EPS 分别为0.98 元、1.45 元和1.68 元，对应2010-2012 年 PE 分别为34.59 倍、23.45 倍、20.18 倍。预计2011 年公司氨纶、芳纶业务业绩为0.78 元和0.67 元，分别给予25、35 倍PE，对应价格为42.8 元，给予“买入”评级。
风险提示：产品价格下滑，项目进展低于预期。
4、S仪化(600871)：
一体化涤纶产业链，享产业景气周期。公司涤纶产业链为PTA-聚酯-涤纶短纤、涤纶长丝。截止2010 年底，PTA 年生产能力100 万吨；聚酯切片生产能力60 万吨；涤纶短纤维年生产能力为52 万吨；中空纤维年生产能力为6 万吨；涤纶长丝年生产能力为16 万吨；瓶级切片SSP，年生产能力为42 万吨。目前涤纶行业处于景气度上升过程中，生产企业盈利能力快速提升，我们认为涤纶短纤近年来产能洗牌充分，其替代效应，将受益于棉价上行，行业景气周期有望维持，由于涤纶行业受原材料供应的影响较大，公司集一体化优势，将从中充分受益。
高性能纤维项目值得期待。公司于2008 年底建成了国内第一条年产300吨干法纺高性能聚乙烯纤维工业化生产线，实现了干法纺丝技术的国产化突破，填补了国内技术空白，公司千吨级高性能聚乙烯纤维项目已启动建设工作， 2011 年可能建成投产；公司百吨级对位芳纶(芳纶1414)工业化试验装置项目项目进展顺利，已经达到 72 小时连续运行，公司规划3000 吨/年产能，预计最早投产时间为2012 年。我们认为公司具备高性能纤维高端产品的技术和规模双重优势，未来公司盈利能力提升值得期待
